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　　自从大流行来袭以来，我们观察到劳动力市场紧张，自2021年以来，职位空缺和新增就业数据很高。在此期间，文职人员的薪酬增长名义上保持在较高水平。这种增长被高通胀率所补偿; 因此，在过去两年中，劳动力市场对通货膨胀的贡献不大。虽然劳动力市场在2023年7月开始降温，但我们也观察到劳动力成本的增加: 2023年6月，平民工人的薪酬 (12个月，不变美元) 上涨了1.6%。我们可以发现，与PCE通胀相比，大流行以来劳动力薪酬增长幅度较小，然而，在2022年之后，它并没有降低那么多，这表明实际劳动力成本可能不会像其他通胀因素那样快速下降。

　　但此次美联储可能再一次更换了自己的参考系，更关注此次就业市场走弱的情况。2月美国失业率上涨，但非农就业人数大幅上涨，且非农就业人数与小非农就业人数ADP之间逐渐背离。非农就业数据统计的是政府部门和私人部门的就业人数，小非农就业数据统计的是私人部门的就业人数，二者的背离体现的是疫情过后，美国的灵活就业和兼职人数大幅增加。而且目前最新研究认为考虑了移民因素后，美国潜在新增就业水平或在16-20万人，这是此前美联储预计水平的约两倍。