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　　美国1月新增非农就业13万人，远超市场预期，失业率降至4.3%。从结构上看，就业岗位主要由医疗保健、社会救助和建筑行业贡献，政府部门、金融和科技等白领行业萎缩。年度修正后，2025年的就业数据共计下修约90万人，显示劳动力市场基础较弱。往前看，美国劳动力市场存在阶段性企稳的可能性，但难言强劲。高关税、移民政策收紧、政府裁员、以及AI对劳动力的替代，这些不利就业增长的因素都没有消退。尽管如此，我们认为非农企稳仍将使美联储保持耐心，短期内降息的必要性下降，降息时间点或将推迟至6月。

　　美国非农就业数据大幅超预期，失业率回落。1月非农就业新增13万人，显著高于市场预期的7万人，亦较去年12月的4.8万人明显反弹。从结构上看，就业增长主要由医疗保健、社会救助及建筑业拉动。其中，医疗保健行业新增8.2万人，社会救助行业新增4.2万人，两者几乎贡献了全部就业增量。建筑业新增3.3万人，表现亮眼，主要由非住宅专业承包商（+2.5万人）驱动，或与AI相关的数据中心等基建投资需求有关。与之相对，联邦政府就业减少3.4万人，成为本月最大拖累，反映特朗普削减政府员工的影响仍在发酵。金融行业就业减少2.2万人，信息科技行业减少1.2万人，反映AI加快渗透对白领工作的替代作用。

　　对货币政策而言，短期内降息的必要性进一步下降。2026年开年以来的美国经济有好有坏，但总体指向一个较为稳健的宏观环境。非农数据的企稳也意味着货币宽松没有迫切性。近期，一些美联储官员也释放了偏的信号：达拉斯联储主席洛根称，通胀降温不足以支持进一步降息，除非劳动力市场出现“实质性”疲软[4]。克利夫兰联储主席哈马克则表示，利率或将在“相当一段时间”维持不变[5]。这些言论表明，任何降息的呼声都会在美联储内部遭遇阻力。综合判断，我们认为美联储年内仍将降息两次，但降息时间点或将推迟至6月。