BETHASH官方网站(访问: hash.cyou 领取999USDT）8月28日，我们在华泰策略会上组织了日本投资相关分论坛。本次论坛，我们邀请到东京证券交易所、三井住友DS基金、联想集团高管，以及游戏行业专家和知名媒体人，共同探讨日本相关投资机会。通过这次论坛，我们看到：1）中国消费电子（联想、安克创新、海信）和游戏企业（米哈游等）发挥全球供应链优势和本地化能力在日本发展顺利；2）日本半导体和电力设备行业（东京电子、日立、Advantest、DISCO）在全球AI产业链占据重要地位；3）日本游戏和IP产业（索尼、任天堂、三丽鸥）引领全球发展。

　　2、东京电子、Advantest、日立、藤仓等日本企业在全球AI产业链中占据重要地位。论坛上，关于全球AI产业链中的日本企业，我们指出，日本企业在半导体设备（东京电子/Advantest/DISCO）、半导体材料（Hoya/信越/味之素）、电力设备（日立/三菱重工）、光纤光缆（藤仓/古河/住友电工）等全球AI产业链的核心环节占据重要地位，在这轮英伟达GPU带动的AI热潮中扮演重要角色。从2023年年初以来，相关公司平均涨幅达274%，其中藤仓涨幅达1172%，超过英伟达涨幅（1093%）。展望未来，在新的全球产业格局下，半导体制造和数据中心等产业回流日本或成重要趋势。

　　3、索尼/任天堂引领全球游戏趋势，三丽鸥的经验为泡泡玛特提供借鉴。通过和《东亚观察局》主播梵一如的对谈，我们认为：1）以索尼、任天堂为代表的日本的游戏和内容产业具备引领全球趋势的能力。这些企业不仅拥有PlayStation、Switch等全球主要游戏平台，同时在内容、硬件、技术创新等游戏相关环节拥有深厚技术积累和品牌竞争力。2）泡泡玛特目前市值虽已超三丽鸥，但三丽鸥在HelloKitty和新IP培育等领域仍有可借鉴之处。

　　4、再通胀环境下，日本市场迎来资产重估的机会。论坛上，通过和东交所北京代表处首席代表西野昭雄、三井住友德思私募基金首席投资官桥爪谦治、《东亚观察局》主播梵一如等的讨论，我们认为：1）当前日本正处于从通缩到通胀的关键期，或将根本改变企业行为并重塑资产配置逻辑，带动日股迎来资产重估机会。投资逻辑逐渐从防御性成长转向重视现金流和高分红的价值投资。2）日股相对估值便宜，在美股高估值背景下有望受益资金溢出。日经和TOPIX指数有望在通胀预期和资金流入双重驱动下实现上涨。

　　根据Sensor Tower统计， 2024年上半期日本手游收入和下载数Top10榜单中，中国企业米哈游的《崩坏：星穹铁道》和《原神》位居前列。根据华泰策略会日本分论坛中游戏专家的介绍，日本是全球主要游戏市场之一，具有市场规模庞大（2024年日本游戏市场规模 2.4万亿日元）、用户付费意愿强、对高品质内容需求高等特点。中国企业通过深度本地化策略（包括语言本地化、文化适应、玩法调整）和精准营销（线下推广、KOL合作、用户分层运营），逐步实现在日本市场的成功突破。

　　联想采取深层次的本地化融合战略来打造品牌全球影响力。以日本市场为例，2011年联想与NEC成立合资公司，将联想的全球规模优势与NEC在日本市场的龙头地位、强大的分销和客户支持网络相结合，一举成为日本最大的PC制造厂商，其后又通过并购FCCL PC业务实现了“一统江湖”。此外，联想还通过保留大和实验室（原IBM ThinkPad设计中心）这一关键研发资产，并在合资后将NEC米泽工厂、FCCL岛根工厂等纳入本地生产体系，实现了从研发、生产到销售的全面本土化闭环，为高端商用市场提供了强大的本地化支持。

　　在逆全球化趋势下，日本在制造业领域正迎来新的增量机遇。地缘政治紧张和供应链脆弱性的凸显，使得全球企业日益倾向于在地化制造和近岸外包，以分散风险、保障供应链韧性。日本凭借其在半导体设备、精密机械、汽车零部件等高端制造业领域的深厚积累和技术优势，成为众多跨国公司寻求供应链重构的理想伙伴。例如，台积电在日本熊本县建设晶圆厂的决策，不仅是为了服务当地的汽车和工业客户，更是其全球化风险分散战略的关键一步。该项目获得了日本政府的大力补贴和本土企业的投资，共同构建了更具韧性的半导体供应链。

　　日立的转型则是一项从多元化重工业集团向专业化社会解决方案提供商的系统性重构。公司历史业务涵盖家电、重型机械、电子产品等广泛领域。这种广泛的业务组合在面对全球市场的结构性变化时，其运营效率和盈利能力受到了挑战。日立的转型策略是剥离非核心、低利润率的业务单元，例如出售硬盘和部分家电业务。同时，公司将资源集中于核心业务，整合运营技术与信息技术，为交通、能源、水处理等基础设施领域提供基于数据分析和软件技术的综合性解决方案。通过收购海外资产和深化B2B业务，日立成功地将自身定位从一个传统的工业制造企业，转型为一家以技术和数据为驱动力的企业。公司净利润较10年前增长64%，较2015年年初股价上涨266%、总市值上涨246%。